Além disso, eles apresentam evidências de que, embora os imóveis privados ofereçam proteção contra a inflação esperada, eles não conseguem se proteger contra choques inflacionários não previstos usam retornos imobiliários baseados em transações para o mercado dos EUA (o componente do preço de compra da casa do IPC) e descobrem que os retornos imobiliários nominais se movem em uma relação um-para-um com a inflação. Especificamente, eles mostram que imóveis residenciais privados podem fornecer uma proteção eficaz contra a inflação esperada e inesperada. Embora as descobertas de estudos de acompanhamento sejam diferentes com relação aos coeficientes de proteção, eles mostram que imóveis privados podem ser uma boa proteção contra a inflação esperada.

A questão de se essas descobertas também se aplicam a formas securitizadas de imóveis e a questão das deficiências relacionadas a dados de imóveis não securitizados introduziram uma nova vertente da literatura usando retornos de REIT. Curiosamente, as primeiras descobertas para imóveis securitizados se assemelham às de ações do final da década de 1970. Os retornos de REIT parecem ser uma proteção perversa contra a inflação, em nítido contraste com as propriedades de proteção parcial de imóveis não securitizados. No entanto, a maioria dos estudos iniciais de proteção contra inflação com REITs testam o modelo de Fama e Schwert ou suas extensões com base em abordagens OLS deficientes.
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No entanto, observe também que uma relação de equilíbrio de longo prazo entre imóveis e inflação não deve necessariamente implicar uma proteção em horizontes longos porque os imóveis podem influenciar a inflação. Isso introduz vieses de endogenia cujos problemas devem ser abordados pela estimativa de variáveis instrumentais. A relação negativa ou insignificante entre os retornos dos REITs e a inflação foi documentada para vários períodos de amostra e países e permaneceu amplamente inexplicada até que pesquisas mais recentes baseadas em modelos econométricos avançados lançaram luz sobre o assunto. Essas abordagens que são capazes de diferenciar entre quaisquer ajustes dinâmicos de equilíbrio de longo prazo e de curto prazo forneceram explicações potenciais, incluindo regressão espúria, diferenças no processamento de informações entre REITs e imóveis diretos, dinâmica de longo e curto prazo, dependência de regime e ajustes assimétricos dos retornos dos REITs à inflação.